【现货报价】昨日全国生猪均价17.63元/公斤，上涨0.1元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为17.59、17.20、17.58、17.98、18.30，河南价格不变，其余分别上涨0.20、0.13、0.16、0.20元/公斤。

　　1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；

　　3.从现货来看:供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点

　　【南华观点】期限共振下跌下，市场情绪较为悲观，出栏积极，终端消费偏弱，虽然近期宏观政策大利好，但生猪仍继续走其供需基本面的基础逻辑，短期供应出货的增加是其价格走弱的根本原因。四季度来看，产能逐月增加是板上钉钉的事，但较低的饲料成本以及今年育肥大猪的谨慎导致大猪同比较少，二育因素是影响四季度价格节奏的最重要扰动因素，目前来看二育仍有在节后低价进入意愿与可能，短期可逢低布多远月，长期因产能变化，四季度将以偏弱走势结束。

　　【盘面回顾】外盘美豆空头在放假前的连续反弹过程中已经回补了较多仓位，当前在基本面缺乏强驱动支撑下缺乏继续上行动力，盘面在假期走弱。假期USDA公布季度库存报告，大豆库存3.42亿蒲式耳，同比增加29.46%。其中农场库存量为1.11亿蒲式耳，同比增加54.44%；非农场库存量为2.31亿蒲式耳，同比增加20.1%。数据基本符合市场预期，处于市场预期区间下沿，美豆当日盘面先涨后跌，整体看影响有限。同时美豆假期销售情况没有到达预期，国内采买情绪走低，叠加美豆粕出口洗船减弱整体需求端支撑。美国工人罢工影响假期逐渐修复。巴西产区降雨预期逐渐验证，盘面挤出前期小幅天气升水，但目前播种进度仍偏慢，后续持续关注南美天气降雨恢复情况。

　　【供需分析】从原料端来看，美豆从性价比与存量角度考虑都有望在四季度回归全球需求青睐；而南美当前干旱问题或将在后续降雨季来临时缓解，对最终产量的影响考虑较小；因此在整体偏宽松的供应背景下会限制盘面整体的上方高度；美豆由于密西西比河的水位问题更多会以升贴水报价偏坚挺的形式体现，但离岸人民币在美元降息后不断升值，总的来看我国进口美豆的成本依旧表现高企，在四季度表现出因成本带来的价格支撑。从到港和买船来看，考虑到三季度买船偏少造成四季度到港呈现反季节性下滑的缘故，后续整体的供应压力会在高位边际好转，但在绝对量级的压制下仍不宜过度乐观。同时需要仔细考虑国际贸易端摩擦加剧的影响，这将成为后续粕类供给量的最大风险点。从下游消费来看，蛋白在第三季度由于整体价差走缩，豆粕较杂粕性价比不断的提高，且在养殖利润和二育情绪的支撑下，预计四季度中旬将迎来补库动力，但最终是否会有量价齐升还要观察供应端情况。

　　【南华观点】国际端持续关注美豆出口需求及南美降雨恢复情况，以及10月USDA报告中是否会对于南北美产量数据来进行调整；国内十一下游备货情绪一般，预计节后将会继续维持刚性补库动作，若国内生猪二育开启，则将存在部分需求回补，但预计动力有限。前期近强远弱的逻辑或将继续维持，但考虑到交易空间缩短，前期仓位可逐步平仓

　　【假期消息】假期因巴以冲突扩大，能源端价格大大上涨，带动植物油价格跟随上涨；除此之外，欧盟正在讨论是否对森林法案推迟，这可能对棕榈油在欧洲地区的消费有明显的提振影响，马盘棕榈油受此提振价格大大增长。

　　【供需分析】棕榈油：当前国际棕榈油供给端表现为马来预期边际减产，印尼预期边际增产，因此产量在绝对量上依旧表现为同比减少，但减少幅度考虑逐渐缩小。消费端，当前虽然印度增加其进口关税，但由于当前处在其假期消费旺季且国内消费需求旺盛，高关税下进口仍有利润，因此印度需求表现依旧高企；且由于印度可以从尼泊尔等边境通道进行部分进口代替，因此印度需求暂时考虑维持。而欧盟假期消息可能会引起其消费有增量，因此消费端的明显提振对供需平衡表产生趋紧影响。

　　豆油：供给端，由于当前大豆库存依旧偏高，因此国内大豆压榨率依旧维持较高水准，预期后续随着大豆买船到港逐步走低，仓库存储上的压力释放，冬季国内豆油供给可能压力逐步減轻。消费端，由于当前最具性价比油脂的加持，在提货消费表现良好且后续天气转凉的情况下；豆油还有替代消费的边际增长的空间。因此近端由于压榨依旧高企，豆油库存考虑继续保持高位，直到10月结束，豆油压榨逐步下降的情况下，其库存才有压力减弱的可能。

　　菜油：由于我国对加拿大菜籽的反倾销审查，预期导致国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧，从源头制约菜油的供给预期。而仅靠俄罗斯菜油和迪拜菜油对国内菜油进行供给补充，量级相对有限。按照我国进口菜油月均20万吨消费来计算，加菜籽供给的退出将会明显消耗我国当前菜油商业库存。虽然当前菜油库存依旧高企，但未来菜籽偏紧的供给预期会对国内菜油造成远期预期的紧张，短期菜油月间或将维持近弱远强格局。

　　【后市展望】由于棕榈油消息导致消费的明显变化，棕榈油挺价意愿及能力或在十月继续维持，豆油由于产区天气好转供给预期转松可能继续表现偏弱，豆棕价差短期难以修复；菜油由于政策审查缘故，有几率存在原料端供给转紧的预期，价格在消息冲击下振幅放大且考虑维持相对强势，同时菜油对其他油脂间也会因为供给的明显收紧而导致价差有所走强。

　　【南华观点】短期在三大油脂供给端依旧难以扭转的情况下，考虑购买看涨期权获得收益并规避风险。

　　1. 据美国农业部，9.20-9.26日一周美国2024/25年度陆地棉净签约21750吨，环比增加9%，较近四周平均减少26%，装运陆地棉24290吨，环比增加35%，较近四周平均减少13%。

　　2. 据美国农业部统计，至9月29日全美棉花吐絮率72%，同比持平，较近五年均值领先1%；全美棉花采摘进度20%，同比领先3%，较近五年均值领先4%；全美棉株整体优良率31%，环比下降6%，同比高1%。

　　【核心逻辑】当前美棉正处于采摘阶段，美棉优良率显著下降，关注最终总产调整情况。国庆期间，国内新疆棉陆续开秤，在加工产能持续过剩下，棉农与轧花厂之间的博弈继续，机采棉收购价格出现小幅提升，目前机采棉收购均价在6.38元/公斤左右，但轧花厂风险偏好下降，整体收购态度较为谨慎，而下游旺季订单好转有限，持续性欠佳。

　　【策略观点】近期棉价受宏观扰动，目前新花收购较为温和，而下游消费支撑不足，且新棉套保将对棉价形成压力，棉价反弹但空间或有限，关注USDA即将发布的全球棉花供需预测报告。

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货国庆期间重心整体小幅下降，维持震荡走势。

　　【现货报价】节前南宁中间商站台报价6580元/吨。昆明中间商报价6230-6280元/吨。

　　【市场信息】1、巴西对外贸易秘书处公布的出口多个方面数据显示，巴西9月出口糖395.38万吨，同比增长23%。

　　2、截至10月2日当周，巴西港口待运食糖船只数79艘，此前一周为73艘，待运食糖339.27万吨，此前一周320.55万吨。

　　3、印度气象官员表示，在经历了过去三个月非季节性降雨量过后，印度10月的降雨量可能会高于中等水准，预计10月降雨量将超过20年平均降雨量的115%。

　　【南华观点】预计节后糖价开盘表现平稳，短期市场仍受巴西干旱及火灾影响，时刻关注印度对于出口的态度。

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。

　　1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加；

　　【南华观点】现货市场掉价情绪偏浓，担心节后蔬菜上市对蛋价有影响，南北出货意愿较高，本周淘汰鸡数量略有增加，但从月来说受到短期宏观政策影响，国庆消费或有所提振，在当前风控较强情况下也许会出现节后补货带动鸡蛋价格反弹的情历史来看不管是淘汰日龄还是淘汰数量都对价格偏空，后续产能增加是老生常谈的问题，维持对远月偏空观点不变，近况，近月空单确定性不如远月，谨慎操作。

　　【现货价格】节前库存富士山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川采青富士70#以上统货3.5元/斤，白水采青富士70#以上统货3.2元/斤，庆阳采青富士70#以上统货3.2元/斤。

　　【现货动态】主产区晚富士脱袋工作有序推进，少量晚富士开始订购。国庆期间新晚富士陆续上量，价格整体维持高开低走的局面。山东烟台新晚富士片红80#以上价格3.3-3.6元/斤，条纹3.6-3.8元/斤，统货2.1-2.8元/斤。陕西70#起步半商品的价值3.5-3.8元/斤，果农统货3-3.3元/斤，白水、旬邑价格相比洛川低2-3毛。甘肃静宁优质好货5.2-5.3元/斤，一般货4-5元/斤，庆阳集中在3-3.4元/斤。整体看，在增产增质的背景下，新晚富士价格相比去年同期下降0.5-1元/斤。

　　【南华观点】在10合约强势收尾后，后续合约将保持承压状态，关注节后继续回落可能性。

　　【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，部分枣园因前期降雨出现裂口情况。

　　【库存动态】据统计截至9月26日，36家样本点物理库存在4452吨，周环比减少178吨，同比减少50.20%。

　　【南华观点】短期商品市场受宏观政策刺激影响较大，但中长期来看，新年度红枣增产预期较强，供强需弱格局暂难改变，反弹空间尚有限。